Bei Optionsscheinen, Futures und anderen Termingeschäften zahlt beim Barausgleich eine Partei der anderen den Betrag, der sich aus dem vertraglich festgelegten Abrechnungswert ergibt. Der Basiswert, etwa eine Aktie, ein Index oder eine Ware, wird dabei nicht geliefert. Dieses Verfahren heißt Cash Settlement.
Die Produktbedingungen legen fest, ob ein Geschäft bar oder durch Lieferung erfüllt wird. Sie bestimmen auch den Abrechnungspreis und den Zeitpunkt der Zahlung. Außerdem legen sie fest, ob besondere Ausübungsregeln gelten.
Barausgleich bei Termingeschäften
Ein Termingeschäft legt fest, wie ein Geschäft zu einem späteren Zeitpunkt erfüllt wird. Bei einer physischen Erfüllung liefert eine Partei den vereinbarten Basiswert, etwa eine Ware oder ein Wertpapier. Beim Barausgleich gleichen die Parteien den finanziellen Wertunterschied durch eine Zahlung aus. Der Basiswert selbst wechselt nicht den Besitzer.
Dabei sollten Sie drei Vorgänge unterscheiden. Der Barausgleich am Laufzeitende ist die abschließende Erfüllung des Geschäfts. Eine Glattstellung beendet eine offene Position bereits vorher durch ein Gegengeschäft. Bei Futures werden Gewinne und Verluste außerdem häufig während der Laufzeit regelmäßig in Geld verrechnet. Diese laufenden Zahlungen ersetzen nicht die Schlussabrechnung.
Optionsscheine: Auszahlung bei Fälligkeit
Ein Optionsschein gibt seinem Inhaber unter bestimmten Bedingungen das Recht auf eine Zahlung, deren Höhe von der Entwicklung eines Basiswerts abhängt. Der Basiswert kann zum Beispiel eine Aktie, ein Index, eine Währung oder ein Rohstoff sein. Viele Optionsscheine werden bei Fälligkeit bar abgerechnet. Manche sehen jedoch eine Lieferung des Basiswerts vor. Bei einem Indexoptionsschein ist eine solche Lieferung nicht möglich, weil ein Index ein berechneter Wert und kein einzelner lieferbarer Gegenstand ist.
Für die Berechnung der Zahlung legen die Produktbedingungen den Abrechnungskurs fest; der Vertrag legt den Basispreis fest, mit dem dieser Kurs verglichen wird. Das Bezugsverhältnis gibt an, welcher Anteil des Basiswerts auf einen Schein entfällt. Für einen Call, dessen Auszahlungswert mit steigendem Basiswert zunimmt, gilt vereinfacht:
Barausgleich je Schein = max(Abrechnungskurs − Basispreis, 0) × Bezugsverhältnis
Für einen Put, dessen Auszahlungswert mit fallendem Basiswert zunimmt, gilt:
Barausgleich je Schein = max(Basispreis − Abrechnungskurs, 0) × Bezugsverhältnis
Ein Call mit einem Basispreis von 70 Euro und einem Bezugsverhältnis von 0,1 bezieht sich rechnerisch auf ein Zehntel einer Aktie. Liegt der maßgebliche Abrechnungskurs am Laufzeitende bei 80 Euro, ergibt sich ein Barausgleich von 1 Euro je Schein: (80 − 70) × 0,1. Liegt der Kurs bei 70 Euro oder darunter, beträgt der rechnerische innere Wert des Calls null.
Der Kaufpreis des Scheins ist in der Rechnung nicht enthalten. Er entscheidet aber mit darüber, ob Sie insgesamt einen Gewinn oder Verlust erzielen. Auch der Abrechnungskurs und der Zeitpunkt, zu dem er festgestellt wird, hängen von den Produktbedingungen ab. Manche Scheine werden automatisch ausgeübt; für andere gelten eigene Regeln und Fristen. Die Bedingungen des konkreten Scheins entscheiden.
Futures: laufende und finale Abrechnung
Ein Future ist ein Vertrag mit einheitlich festgelegten Bedingungen, der sich auf einen bestimmten Basiswert oder Referenzwert bezieht. Je nach Kontrakt wird er durch Lieferung oder durch Barausgleich erfüllt. Bei einem Future auf einen Aktienindex ist Barausgleich naheliegend, weil sich ein Index nicht als einzelner Gegenstand übergeben lässt.
Bei vielen Futures werden Gewinne und Verluste bereits während der Laufzeit täglich abgerechnet. Diese Zahlungen richten sich danach, wie sich der Kontraktwert verändert. Sie werden häufig Variation Margin genannt. Am Ende wird der Kontrakt anhand eines festgelegten endgültigen Abrechnungspreises abgeschlossen. Die Schlusszahlung entspricht deshalb nicht zwingend dem gesamten Gewinn oder Verlust seit dem Einstieg: Ein Teil wurde bereits durch die laufenden Abrechnungen ausgeglichen.
Der DAX-Future an der Eurex ist ein Beispiel für einen bar erfüllten Kontrakt. Gewinne und Verluste richten sich nach der Veränderung des Kontraktwerts. Durch die täglichen Zahlungen kann der am Laufzeitende fällige Betrag vom Gesamtgewinn oder -verlust seit dem Einstieg abweichen.
Nicht alle Futures werden bar abgerechnet. Bei bestimmten Warenkontrakten sieht der Vertrag eine physische Lieferung vor. Wer einen Future hält, sollte daher rechtzeitig prüfen, wann der Handel endet, welche Erfüllungsart gilt und welche Fristen für eine mögliche Lieferung bestehen.
Weitere Termingeschäfte mit Barausgleich
Auch andere Derivate können bar erfüllt werden. Dazu gehören je nach Vertragsbedingungen Optionen, Forwards und Swaps. Bei einem Swap vereinbaren die Parteien, bestimmte Zahlungsströme auszutauschen. Ein CFD, also ein Differenzkontrakt, gleicht die Preisveränderung des Basiswerts grundsätzlich in Geld aus. Welche Zahlungen anfallen, steht im jeweiligen Vertrag.
Bei börsengehandelten Indexoptionen ist Barausgleich ebenfalls verbreitet. Für Standard-DAX-Optionen an der Eurex ist beispielsweise ein Kontraktwert von 5 Euro je Indexpunkt vorgesehen. Ob der Inhaber eines Calls oder Puts eine Zahlung erhält und wie hoch sie ausfällt, hängt vom Basispreis und dem endgültigen Abrechnungspreis ab.
Warum Geld statt Lieferung gezahlt wird
Barausgleich eignet sich besonders für Geschäfte, deren Basiswert nicht als einzelne Sache geliefert werden kann. Das gilt für Indizes, die aus mehreren Wertpapieren berechnet werden. Ein Geldbetrag, der anhand eines festgelegten Indexstands berechnet wird, erfüllt den Vertrag in diesem Fall ohne den Versuch, den Index selbst zu übergeben.
Auch bei lieferbaren Waren oder Wertpapieren vereinfacht Barausgleich die Abwicklung. Die Beteiligten müssen am Laufzeitende keine Ware bereitstellen oder annehmen und keine Lieferlogistik organisieren. Dafür braucht der Vertrag einen verlässlichen Maßstab, anhand dessen sich der Zahlungsbetrag berechnet. Je nach Produkt kann das ein festgelegter Schlussabrechnungspreis oder ein anderer Referenzwert sein.
Die Abrechnung hängt davon ab, wie und wann der Vertrag den Preis ermittelt. Ein Börsenschlusskurs, ein Indexwert und ein gesondert festgestellter Abrechnungspreis sind nicht automatisch dasselbe.
Was vor dem Handel zu prüfen ist
Vor dem Kauf eines Optionsscheins oder dem Handel mit einem Future sollten die Produktbedingungen vier Punkte klären: Erfüllung durch Geldzahlung oder Lieferung, maßgeblicher Abrechnungspreis, Zeitpunkt der Abrechnung und Regeln für Ausübung oder Glattstellung. Bei Futures gehört auch dazu, ob während der Laufzeit tägliche Zahlungen anfallen.
Barausgleich beseitigt das Risiko einer ungünstigen Preisbewegung nicht. Ein Optionsschein kann am Laufzeitende wertlos sein. Eine Future-Position kann Verluste verursachen, die während der Laufzeit durch Zahlungsforderungen sichtbar werden. Die tatsächliche Belastung hängt vom Kontrakt, der Position und der Preisentwicklung ab. Steuerliche Folgen richten sich nach den persönlichen Umständen und sind nicht allein aus der Erfüllungsart abzuleiten.