Bei einem Konsortialkredit, den mehrere Banken gemeinsam vergeben, verpflichtet eine Best-Effort-Klausel die arrangierende Bank, weitere Banken als Kreditgeber zu suchen. Für den Teil, den sie nicht bei anderen Banken unterbringt, muss sie grundsätzlich nicht selbst aufkommen.
Für den Kreditnehmer kann das die Finanzierungskosten senken, lässt aber eine Finanzierungslücke offen. Im Mandatsbrief und in den übrigen Kreditdokumenten steht, welche Schritte der Arrangeur schuldet und was passiert, wenn er nicht den ganzen Kredit platziert.
Was die Best-Effort-Klausel zusagt
Die arrangierende Bank strukturiert den Kredit und spricht weitere Banken an, die als Kreditgeber einsteigen sollen. Wenn mehrere Banken den Kredit gemeinsam übernehmen, heißt das Syndizierung. Bei Best Effort bemüht sich der Arrangeur darum, trägt aber grundsätzlich nicht das Risiko für den gesamten Betrag, den andere Banken noch nicht übernommen haben.
Die Klausel kann auch festlegen, dass die arrangierende Bank selbst einen Teil des Kredits übernimmt. Sie kann zum Beispiel einen Mindestanteil nennen. Außerdem lässt sich festlegen, wie lange die Bank nach weiteren Kreditgebern sucht und wann sie die Suche beenden darf. Aus der Bezeichnung „Best Effort“ allein geht das nicht hervor.
Die Verpflichtung steht häufig im Mandatsbrief. Damit beauftragt der Kreditnehmer den Arrangeur, den Kredit zu strukturieren und zu platzieren. In den Finanzierungsdokumenten steht, ob und wann der Kredit verbindlich zugesagt ist. Ein Term Sheet fasst geplante Eckpunkte zusammen, ist für sich allein aber keine verbindliche Kreditzusage.
Wenn sich nicht genug Banken finden
Finden sich nicht genug Banken, fällt der Kredit kleiner aus oder kommt gar nicht zustande. Im Vertrag steht, ob dafür eine Mindestgröße gilt, ob eine Partei den Vorgang abbrechen darf oder ob sich die Konditionen ändern.
Ein Rechenbeispiel in einer US-amerikanischen Veröffentlichung der Federal Reserve zeigt die Aufteilung: Bei einem Finanzierungsbedarf von 300 Millionen US-Dollar übernimmt die Lead Bank 50 Millionen. Die übrigen 250 Millionen sollen andere Banken übernehmen. Das Beispiel stammt aus dem Jahr 2005 und erklärt nur, wie die Aufteilung funktioniert. Es ist keine Marktkennzahl und sagt nichts über typische Anteile heutiger Kredite aus.
Wann die Finanzierung als gesichert gilt, hängt von der Transaktion ab. Bei manchen Best-Effort-Strukturen steht das Kreditkonsortium schon vor Abschluss des Kreditvertrags fest. Bei anderen gilt die Finanzierung erst als gesichert, wenn die beteiligten Banken ihre Zusagen nach den vereinbarten Bedingungen abgegeben haben. Die Dokumente müssen den Ablauf genau festlegen.
Best Effort oder vollständige Übernahme
Bei einer vollständigen Übernahme, häufig Underwriting genannt, verpflichten sich eine oder mehrere Banken, den gesamten vereinbarten Kreditbetrag bereitzustellen. Wenn sie später nicht den ganzen Kredit an weitere Banken weitergeben, müssen sie den übrigen Anteil grundsätzlich selbst finanzieren. Es gelten weiterhin die Bedingungen und Auszahlungsvoraussetzungen im Vertrag.
| Punkt | Best Effort | Vollständige Übernahme |
|---|---|---|
| Verpflichtung der Bank | Sich im vereinbarten Umfang um die Platzierung bemühen | Den vereinbarten Gesamtbetrag übernehmen |
| Bei zu wenig Nachfrage | Der Kredit kann schrumpfen, sich verzögern oder ausfallen | Die Banken tragen grundsätzlich den nicht weiterplatzierten Anteil |
| Platzierungsrisiko | Liegt überwiegend beim Kreditnehmer | Liegt zunächst stärker bei den übernehmenden Banken |
| Kosten | Tendenziell niedriger | Tendenziell höher, weil die Banken mehr Risiko übernehmen |
„Platzierungsgarantie“ ist eine verkürzte Bezeichnung für die vollständige Übernahme. Sie bedeutet nicht, dass die Bank unter allen Umständen auszahlen muss. Auch eine feste Finanzierungszusage gilt nur nach den Bedingungen im Vertrag. Best Effort und Underwriting unterscheiden sich vor allem darin, wer das Risiko trägt, wenn nicht der ganze Kredit platziert wird.
Risiken für Kreditnehmer bei Best Effort
Das größte Risiko ist eine Finanzierungslücke. Benötigt der Kreditnehmer den vollen Betrag für einen Unternehmenskauf, eine Investition oder eine Refinanzierung, reicht ein gekürzter Kredit möglicherweise nicht aus. Eine verspätete oder gescheiterte Platzierung kann außerdem einen geplanten Abschluss gefährden, wenn die Finanzierung bis zu einem festen Termin stehen muss.
Prüfen Sie auch die Konditionen. Bei Best Effort können die Kreditgröße und der Preis davon abhängen, wie groß das Interesse der Banken ist. Im Vertrag steht, welche Änderungen der Arrangeur vornehmen darf. Eine Klausel, die solche Änderungen während der Platzierung erlaubt, heißt häufig Market Flex. Sie regelt Anpassungen der Konditionen, sichert aber nicht den gesamten Kreditbetrag zu.
Eine Clear-Market-Klausel kann dem Kreditnehmer während der Syndizierung verbieten, andere Finanzierungen aufzunehmen, die mit dem Kredit konkurrieren. Das schränkt ihn besonders ein, wenn die Best-Effort-Platzierung scheitert und er eine andere Finanzierung braucht. Prüfen Sie deshalb, ob Ausnahmen geplante Finanzierungen oder kleinere Kredite im laufenden Geschäft abdecken. Klären Sie auch, ob Kredite für andere Konzerngesellschaften darunterfallen.
Was vor der Unterschrift zu klären ist
Vor der Unterzeichnung sollte der Kreditnehmer klar regeln, wie weit die Platzierungspflicht reicht und was passiert, wenn nicht genug Banken den Kredit übernehmen. Prüfen Sie dabei diese Punkte:
- Eigenanteil der Bank: Welchen Mindestbetrag übernimmt der Arrangeur selbst?
- Mindestvolumen: Ab welcher platzierten Summe kommt die Finanzierung zustande? Was gilt, wenn die Schwelle verfehlt wird?
- Abbruch und Ersatz: Darf der Kreditnehmer einen kleineren Betrag akzeptieren, den Prozess beenden oder eine andere Finanzierung suchen?
- Zeitplan und Konditionen: Bis wann soll die Syndizierung abgeschlossen sein, und welche Preis- oder Strukturänderungen sind zulässig?
- Alternative Finanzierungen: Welche Ausnahmen gelten, falls eine Clear-Market-Klausel andere Finanzierungswege einschränkt?
- Verbindliche Zusage: Welche Dokumente schaffen tatsächlich eine Finanzierungspflicht, und welche Auszahlungsvoraussetzungen gelten?
Je genauer der Kreditnehmer den Betrag zu einem bestimmten Zeitpunkt braucht, desto wichtiger ist eine feste Finanzierungszusage oder eine klar geregelte Ersatzlösung. Bei flexiblem Finanzierungsbedarf kann Best Effort eher passen, wenn der Kreditnehmer eine Kürzung oder Verzögerung verkraften kann. Aus den verfügbaren Angaben lassen sich keine allgemeinen Aussagen zu Kostenersparnissen oder Erfolgsquoten ableiten.