Bei einem variabel verzinsten Kredit richten sich die Zinskosten nach einem Referenzzinssatz, also einem vereinbarten Marktzins. Ein Basisswap tauscht variable Zinszahlungen aus, die an unterschiedliche Referenzzinssätze gekoppelt sind, etwa an den 6-Monats- und den 3-Monats-EURIBOR. So lässt sich der Abstand zwischen den Zinssätzen steuern.
Ein Basisswap macht den Kredit nicht zum Festzinskredit. Wie gut er die Finanzierung absichert, hängt davon ab, wie genau seine Vertragsbedingungen zum Kredit oder zu einem anderen Zahlungsstrom passen.
Was ein Basisswap tauscht
Bei einem Basisswap vereinbaren zwei Parteien, über einen festgelegten Zeitraum variable Zinszahlungen auszutauschen. Der im Vertrag genannte Nominalbetrag ist meist nur die Rechengröße für diese Zahlungen. Bei einem Zinsswap in derselben Währung wird dieser Betrag üblicherweise nicht zwischen den Parteien übertragen.
Ein Beispiel sind der 3-Monats- und der 6-Monats-EURIBOR. Beide Sätze beziehen sich auf den Euroraum, gelten aber für unterschiedliche Zeiträume, nach denen die Zinsen angepasst werden. Der Vertrag legt fest, welche Partei welchen Zinssatz zahlt oder erhält. Eine Partei zahlt möglicherweise zusätzlich einen vereinbarten Aufschlag, den Spread.
Ein Basisswap unterscheidet sich damit von einem klassischen Zinsswap, bei dem eine Partei einen festen Zinssatz und die andere einen variablen Satz zahlt. Bei ihm tauschen die Parteien in der Regel variable Zinssätze aus. Ziel ist, den Abstand zwischen diesen Sätzen zu steuern. Bei einem Währungstauschgeschäft spielen zusätzlich unterschiedliche Währungen eine Rolle. Dadurch entstehen weitere Währungs- und Abwicklungsrisiken.
Wie ein Basisswap Zinszahlungen ausgleicht
Angenommen, ein Unternehmen zahlt für einen Kredit den 6-Monats-EURIBOR zuzüglich seiner Kreditmarge. Im Basisswap erhält es den 6-Monats-EURIBOR und zahlt den 3-Monats-EURIBOR zuzüglich eines vereinbarten Spreads.
Wenn Nominalbetrag, Laufzeit und Zahlungstermine übereinstimmen, gleicht der erhaltene 6-Monats-Satz einen Teil der Zinskosten des Kredits aus. Wirtschaftlich zahlt das Unternehmen dann ungefähr den 3-Monats-EURIBOR, die Kreditmarge und den vereinbarten Spread des Swaps. Das Beispiel ist vereinfacht. Andere Berechnungstage oder Vertragsbedingungen verändern das tatsächliche Ergebnis.
Das Unternehmen bleibt dabei variabel verzinst. Steigen beide Referenzsätze, steigt daher grundsätzlich auch die verbleibende Zinsbelastung. Der Swap kann die Differenz zwischen den Sätzen beeinflussen, bietet aber für sich genommen keinen vollständigen Schutz vor einem allgemeinen Zinsanstieg.
Wann Unternehmen ihn einsetzen
Ein Basisswap kommt infrage, wenn ein bestehender Kredit, eine Einlage oder ein anderer Zahlungsstrom an einen anderen variablen Zinssatz gekoppelt ist als der Zahlungsstrom, den das Unternehmen dagegenstellen will. Das gilt zum Beispiel für unterschiedliche EURIBOR-Laufzeiten. Unternehmen können auch zwei verschiedene Referenzsätze tauschen, wenn diese zu ihren tatsächlichen Zahlungsströmen gehören.
Unternehmen können das Instrument außerdem nutzen, um Zinsrisiken in bestehenden Finanzierungen oder Swap-Portfolios anzupassen. Das Instrument passt, wenn das konkrete Risiko im Abstand zwischen den betreffenden Zinssätzen liegt. Wenn das Hauptziel eine feste Zinsbelastung ist, passt ein klassischer Festzins-gegen-variablen-Zins-Swap eher zu diesem Ziel.
Vorteile und Grenzen
Ein Basisswap kann eine gezielte Absicherung ermöglichen, wenn das Unternehmen die Differenz zwischen zwei variablen Sätzen steuern will. Die Vertragsbedingungen lassen sich auf bestimmte Referenzsätze und Zahlungsrhythmen ausrichten. Bei passender Gestaltung wird die Planung für dieses Basisrisiko einfacher.
Der Swap schützt allerdings nur vor den Risiken, die seine Zahlungsströme tatsächlich abdecken. Der Swap senkt weder die Kreditmarge noch automatisch das Risiko, dass das allgemeine Zinsniveau steigt. Auch ein Nominalbetrag, der nicht zum Finanzierungsprofil passt, kann zu einer Über- oder Unterabsicherung führen.
Risiken eines Basisswaps
Das wichtigste Risiko ist das Basisrisiko: Die beiden variablen Zinssätze können sich unterschiedlich entwickeln. Bei einem Tausch zwischen Laufzeiten hängt das Ergebnis auch davon ab, wie sich die Zinssätze für verschiedene Laufzeiten zueinander verändern. Eine Bewegung, die den Abstand zwischen den Sätzen vergrößert, kann den Swap für das Unternehmen nachteilig machen. Ein im Vertrag vereinbarter Hebel vervielfacht die Wirkung solcher Zinsbewegungen.
Auch eine unvollständige Absicherung bleibt möglich, wenn Kredit und Swap nicht genau zusammenpassen. Weichen Referenzsatz, Nominalbetrag, Laufzeit, Zinsanpassungstermine oder Regeln für Zinsberechnung und Zahlung voneinander ab, passen die Zahlungsströme nicht genau zusammen.
Der Marktwert des Swaps verändert sich während seiner Laufzeit. Bei einer vorzeitigen Beendigung kann deshalb eine Zahlung fällig werden. Ihre Höhe richtet sich nach den Vertragsregeln und den Marktbedingungen zum Beendigungszeitpunkt. Zusätzlich trägt das Unternehmen ein Gegenparteirisiko: Die andere Partei kann ihre Verpflichtungen möglicherweise nicht erfüllen. Besicherungsregeln können außerdem Liquiditätsbedarf auslösen.
Was im Vertrag stehen sollte
Vor dem Abschluss sollte das Unternehmen das abzusichernde Risiko genau benennen und mit den Vertragsbedingungen abgleichen. Besonders wichtig sind:
- Referenzsätze: Für beide Seiten müssen der konkrete Zinssatz und seine Laufzeit feststehen. Die bloße Bezeichnung „EURIBOR“ reicht für die wirtschaftliche Prüfung nicht aus.
- Zahlungsrichtung und Spread: Der Vertrag muss festlegen, welche Partei welchen Satz zahlt oder erhält und auf welcher Seite ein zusätzlicher Spread gilt.
- Nominalbetrag und Laufzeit: Der Swap sollte zum Kreditbetrag und zu dessen Laufzeit passen. Bei Tilgungen oder schwankender Kreditinanspruchnahme ist zu prüfen, ob das Nominalprofil des Swaps angepasst werden muss.
- Zins- und Zahlungstermine: Zinsanpassungen, Zahlungsfrequenz, Zinsberechnung, Start- und Enddatum sowie Geschäftstagsregeln sollten mit dem Grundgeschäft abgestimmt sein.
- Ausfall eines Referenzsatzes: Der Vertrag sollte regeln, wie die Berechnung weitergeht, wenn ein Referenzsatz nicht veröffentlicht oder seine Grundlage geändert wird.
- Besicherung und Beendigung: Das Unternehmen sollte verstehen, wann Sicherheiten verlangt werden können, wie die Parteien Forderungen verrechnen und wie eine vorzeitige Beendigung abgerechnet wird.
Rahmenvertrag und Einzelbestätigung haben unterschiedliche Aufgaben. Die Bestätigung hält die konkreten wirtschaftlichen Bedingungen des Geschäfts fest. Der Rahmenvertrag regelt unter anderem Zahlungen, Ausfälle und die Beendigung. Für außerbörslich gehandelte Derivate, sogenannte OTC-Derivate, gelten außerdem europäische Meldepflichten und weitere regulatorische Vorgaben. Welche Pflichten für ein Unternehmen gelten, hängt unter anderem von den beteiligten Parteien und dem Geschäft ab. Das sollte gesondert geprüft werden.
Unternehmen, die nach IFRS bilanzieren, müssen die bilanzielle Sicherungsbeziehung zusätzlich beurteilen. Eine wirtschaftliche Absicherung erfüllt nicht automatisch die Voraussetzungen für Hedge Accounting, also die besondere bilanzielle Behandlung einer Sicherungsbeziehung. IFRS 9 verlangt unter anderem eine formale Dokumentation der Sicherungsbeziehung und eine wirtschaftliche Beziehung zwischen Grundgeschäft und Sicherungsinstrument.